量化｜生态改善多元布局：2026年投资策略
2025年市场整体呈现综合生态改善的特征。在风险偏好上行的环境中，小盘和科技主题带动市场上涨；资本生态出现“股权融资企稳，分红提升，净减持优化”的特征，市场交易生态以《程序化交易管理实施细则》为指引，走向更精细、更规范的方向；微观交易来看，流动性总体提升，波动率水平处于2015年以来的低位，反转效应在小微盘空间的有效性成为量价策略的基础。
展望2026年，新国九条护航和高质量发展导向下，A股市场综合生态改善将持续，量化策略将回归稳定、合理、可持续的收益水平，多元策略布局将成为重中之重。具体方向上，一是在海内外环境变化和产业结构变迁的潮流下，中长期看多大盘成长、产能扩张主线的投资机遇，关注科技研发和预期改善组合；二是在市场投融资活跃和综合生态改善的背景下，布局另类投资机会，如折价品种的资产替代，Alpha收益确定性高且独特，布局价值凸显。
1）从宽基指数来看，2025年以来A股和港股均呈现小盘股走强的特征。其中A股在2024年“924”后共有三轮主要的小盘股行情，港股小盘股行情在2025年3月后也开启；2025年8月后，伴随市场上涨的持续和热点主题的进一步集中，A股和港股的小盘股效应均先后走弱，但全年来看依然成为了各自市场的主要风格之一。
2）从因子表现来看，除了小盘股在A股、港股两市场的极致表现外，成长风格在A股市场表现也极为突出，但在港股的表现并不十分突出。
3）行业和主题上，A股在有色与科技，港股在原材料和生物科技方面均形成了较强的群聚效应。
新“国九条”颁布实施满周年，A股市场在融资、回报、减持等领域的生态均有了明显改善，也为2025年以来的股市上涨创造了有利条件。
1）融资：IPO及竞价定增这两类重点融资方式的融资金额均相对较低，整体仍处低位，行业上体现了对科技及制造企业的偏好，港股市场成长型企业融资活跃度提升。成长型企业融资活跃度提升或有利于公司持续发展，进而持续优化公司基本面。
2）股东回报：2024年现金分红总额及股利支付比例均同比提升，各行业股东回报意愿均积极增强，在2025年A股估值持续提升的背景下，2025年前9月公司回购金额达1030亿元，回购意愿亦有增强，以上均说明A股投资价值持续强化。
3）股东增减持：在减持规则体系愈加完善的背景下，股东净减持处于相对低位。
量化策略最赖以生存的基础在于市场综合生态，而包括交易生态在内的市场综合生态的改善一方面保障了量化策略的长期表现，同时又会促进这一类策略回归合理、可持续的收益水平。
1）2025年4月沪深交易所发布《程序化交易管理实施细则》，并在2025年7月7日开始实施，是监管落地的关键一步，进一步细化了报告管理、异常行为认定和高频交易的差异化监管，料将推动市场朝着“监管更精细，生态更规范”方向发展。
2）利用高频数据从宽度、弹性、市场深度以及交易集中度四个方面构建的微观流动性指标，显示当前所有宽基指数的微观流动性均处于历史的高点附近，小盘的微观流动性改善程度水平高于大盘。
3）2010年至今，小微盘的表现远好于大盘股指数，小微盘的超额收益一方面来自于较快的再平衡周期，另一方面则主要来自于小微盘空间远强于其他市值空间的反转效应。
4）2025年截至8月，反转因子在小微盘空间持续有效，但8月后，随着市场的进一步上涨和向部分主题的集中，反转因子在小微盘空间有效性有所下降，当下小微盘的交易拥挤度（换手率之比）已有明显的下降，长期来看反转效应在小微盘空间的有效性有望持续。
▍主线选择：中长期看多大盘成长、产能扩张主线，关注科技研发和预期改善组合。
1）全市场风格比较来看，杠铃结构开始走弱，大盘价值风格从年初开始整体表现较弱，小盘风格8月中旬以来出现明显回撤。大盘成长8月以来强势崛起，形成趋势线价值成长风格比较来看，CPI底部回升、中美利差收窄、A股盈利上升以及A股波动率上行均指向中证800成长风格占优。
2）基于向量误差修正模型（VECM）构建的中证800价值成长轮动组合超额收益稳健，实现跨越风格轮动周期。
3）对比产能出清和产能扩张行业，2025年以来，产能扩张组合明显占优，与2014、2015和2019年相似。
4）自“十一五”规划开始，A股市场对于五年规划的映射越来越明显，不同五年规划的政策主线差异，直接决定了行业轮动的核心逻辑，并孕育了核心赛道的投资机会。“十五五”规划勾勒出现代化产业体系的蓝图，为中国经济的长期增长指明了方向，有望通过技术突破与产业升级夯实A股的牛市基础。
5）2025年以来截至10月24日，进取和科技研发策略表现突出，小盘和成长风格类策略占优，高质量经营策略具有相对稳健的收益表现，基于对大盘成长风格和产能扩张行业未来向上的判断，推荐关注科技研发和预期改善组合。
▍另类布局：折价策略丰富底层资产，Alpha确定性高且独特，布局价值凸显。
1）折价品种策略是指以定增、询价转让、大宗等折价资产为核心持有资产的策略，策略收益可拆分为折扣收益、市场收益及股票超额收益。由于折扣收益具有确定性高且相对独特，折价策略与其他策略收益相关性较弱。
2）展望未来，询转市场热度快速提升，和定增市场一同贡献了折扣率相对较高的折价资产；大宗市场规模巨大，有效丰富了折价资产选择空间，我们认为折价资产将持续有丰富的选择空间，为折价策略带来确定性高且独特的Alpha来源，其布局价值值得重视。
模型过拟合；市场预期大幅变化；宏观及产业政策重大变化；个股业绩兑现不及一致预期。返回搜狐，查看更多
